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定价的动物

作者: 来源: 时间:2020-09-17

2013年的诺贝尔经济学奖很符合中国人的口味。处于市场初级阶段中的人,通常不太关心经典且抽象的经济理论,但热衷于各种“赚钱”。

给出了资产定价的新方法,是美国三位经济学家尤金·法玛、拉尔斯·汉森和罗伯特·席勒获得今年诺贝尔经济学奖的理由。法玛在1962年提出“有效市场假说”,这一理念几乎成了中国证券从业人员入门的第一课;然而任何预测必和风险相关,1982年,汉森设计了广义矩阵估计(GMM:Generalized Method of Moments)来研究两者间的关系;1984年,席勒发表了著名的《股票价格和社会动态》一文,开启了行为金融学的旅程。他认为,非理性投资者并不会因为资产价格难预测而不做投资,这些投资者使得资产价格高度变动,制造了噪声。

随着时间的推移,三位学者的资产定价理论解释、引导中国投资趋势的功能越来越强。从“非理性繁荣”到“动物精神”,席勒对于投资人的心理描述,在下笔上也越来越凶狠。资产的价格由什么来左右呢?是随着信心、公平、欺诈、货币幻觉和听信故事等心理或行为的波动而波动。

改革开放以来,中国人从炒股票、卖国有资产、囤土地、炒房、炒矿、做PE到如今一窝蜂地想办民营银行、线上线下都搞利率的生意……各类资产的价格正是上述理论的正反应用。

尽管“动物精神”不是推动中国改革的主要驱动力,但它却可能是推动中国30年来资产价格的主要力量。

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